A estratégia implementada pelo governo de Javier Milei para reviver o crédito bancário na Argentina enfrenta desafios crescentes. Atualmente, os bancos retomaram sua dependência de títulos públicos, que se tornaram sua principal fonte de rendimento, enquanto a desaceleração econômica e o aumento da inadimplência impactam a concessão de empréstimos.
Os dados mais recentes do Banco Central da Argentina indicam que, em julho, os lucros obtidos com títulos do governo representaram aproximadamente 56% das receitas operacionais dos bancos comerciais. Em contrapartida, a receita líquida de juros derivada do crédito ao setor privado foi de apenas 17%, refletindo a diferença entre os juros recebidos pelos empréstimos e os pagos aos depositantes, após deduzir as provisões para perdas.
Juan José Vázquez, chefe de pesquisa da corretora argentina Cohen, comentou que as instituições financeiras ainda priorizam a liquidez em um ambiente incerto, onde manter ativos financeiros líquidos permite uma reação mais ágil do que uma carteira de empréstimos.
Este cenário representa um desafio adicional para Milei, a menos de um ano das eleições presidenciais argentinas. Apesar dos avanços na redução da inflação de três dígitos, o crescimento econômico desigual e o elevado desemprego têm gerado pressão sobre sua popularidade. Medidas de política monetária restritiva e juro altos, adotadas para conter a inflação e estabilizar a moeda, estão levando os bancos de volta aos títulos públicos em um período de desaceleração econômica e escassez de crédito.
Apesar do crescimento significativo do crédito ao setor privado nos primeiros meses de sua presidência, a situação se reverteu ao longo do último ano. No final de 2023, a atividade bancária tradicional quase desapareceu, com receita líquida de juros negativa e os lucros gerados por títulos superando a totalidade das receitas operacionais das instituições.
O cenário começou a mudar em 2024, quando o crédito ao setor privado mais que dobrou em relação ao PIB, subindo de cerca de 5,3% no final de 2023 para aproximadamente 12,5% atualmente, conforme dados do Banco Central. Nesse contexto, o ministro da Economia, Luis Caputo, elogiou esse avanço em um discurso na cidade de Buenos Aires em maio de 2025, mencionando que os bancos têm voltado a operar como instituições de crédito, priorizando o financiamento do setor privado em vez de depender do setor público.
No entanto, esse otimismo encontrou uma barreira. A receita líquida de juros caiu para apenas 3% das receitas operacionais em janeiro, enquanto em julho, ela subiu para 17%. Em contraste, os títulos públicos foram responsáveis por mais da metade das receitas operacionais ao longo de 2026.
Marcelo de Gruttola, vice-presidente e analista da Moody’s Ratings, observou que o crédito enfrenta estagnação, com rigor aumentados na concessão de empréstimos e uma demanda debilitada. A atividade econômica em desaceleração, combinada com a dificuldade de as famílias acompanharem o aumento de preços, está contribuindo para essa situação. Os altos juros afastam tomadores de crédito mais confiáveis e elevam o risco de que aqueles dispostos a pegar empréstimos enfrentem dificuldades financeiras.
Nesse cenário, os títulos públicos emergem como uma opção atraente e acessível para os bancos, algo que o governo tem incentivado. Com o acesso aos mercados de capitais internacionais ainda complicado e caro, o Tesouro argentino tem optado por financiar-se internamente, dependendo fortemente dos bancos para a rolagem de sua dívida em pesos.
O Banco Central foi além, elevando os depósitos compulsórios e permitindo que os bancos cumprissem parte das exigências financeiras por meio da compra de títulos públicos em leilões do Tesouro. Medidas como essas têm criado uma demanda estável pela dívida pública, mas também elevado o custo do capital na economia, dificultando ainda mais a expansão do crédito e favorecendo investimentos em títulos do governo.
À medida que as eleições presidenciais de 2027 se aproximam, essa estratégia pode se mostrar ainda mais atraente. Em um ambiente onde empréstimos permanecem nos balanços até a quitação, os títulos públicos oferecem a flexibilidade de serem negociados rapidamente quando necessário. Vázquez destacou que a volatilidade do peso pode ter um grande impacto, particularmente em períodos eleitorais, desencadeando preocupações entre os investidores, como ocorreu nas eleições legislativas de outubro de 2025, quando Milei obteve uma vitória expressiva. A cautela dos bancos tende a aumentar à medida que a próxima eleição se aproxima.
